延华智能(néng):转型智慧城市服務(wù)商(shāng) 高成長(cháng) |
发布时间:2013-07-16被阅次数:22882 来源:华泰证券(9.04,0.01,0.11%) 张平 黄亦恺 |
投资要点: 智慧城市建设刚刚起步。國(guó)家已经公布了第一批90个智慧城市试点的名单,第二批试点的名单预计将在今年内公布。根据我们的预测,未来3年我國(guó)智慧城市建设年均投入超过千亿。 公司转型“智慧城市服務(wù)商(shāng)”,下游客户群體(tǐ)从过去的以开发商(shāng)為(wèi)主变得更加多(duō)元化,业務(wù)延伸至“智慧医院”、“智能(néng)交通”和“智慧金融”、高端酒店(diàn)、博览中心等智慧城市相关的多(duō)个领域,抗风险能(néng)力增强,未来毛利率将显著提升。 异地扩张进入收获期,未来2-3年公司在全國(guó)的业務(wù)量将出现快速增長(cháng)。异地扩张初期公司投标时需要通过一定的让利来获取订单,随着公司在各地區(qū)承接的标志(zhì)性建筑的增加,公司的品牌认知度得到提升,承接的订单毛利率会逐渐提升。另外,随着业務(wù)量的快速增長(cháng),费用(yòng)率会下降,有(yǒu)利于公司净利率的提升。 华中地區(qū)业務(wù)将呈现爆发式增長(cháng)。公司在武汉地區(qū)不仅拥有(yǒu)资质、品牌、过往业绩、资金实力等方面的优势,而且与武汉城投的合作可(kě)以大大提升公司的接单能(néng)力。我们认為(wèi),武汉智城模式的成功将带动华中地區(qū)业務(wù)量呈现爆发式增長(cháng)。 智城模式有(yǒu)望复制。除了武汉智城,三亚智城也已经开始启动,预计明年开始会逐渐进入收获期。智城模式的核心在于与当地政府合作,充分(fēn)发挥自身资质、品牌、资金等方面的优势,从各地智城建设的设计初期就开始介入。未来一旦智城模式复制成功,将為(wèi)公司打开新(xīn)的成長(cháng)空间。 非公开增发增强公司资金实力。公司拟非公开增发不超过4370万股,募集不超过3.5亿元,募集资金拟投入智慧城市和智能(néng)建筑建设总承包、智慧城市支撑软件研发及产业化项目、區(qū)域中心建设和补充流动资金等4个项目。我们认為(wèi),非公开增发的成功将大大增强公司的资金实力,為(wèi)公司未来业绩的高速增長(cháng)奠定坚实的基础。 上调评级至买入。预计公司2013-2015年EPS分(fēn)别為(wèi)0.31元、0.51元和0.67元,未来3年复合增長(cháng)率达到65.6%,对应PE分(fēn)别為(wèi)32.6x、19.7x和15.1x。考虑到公司未来的高成長(cháng)性和智慧城市未来广阔的发展空间,我们上调公司评级至“买入”。 风险提示:智慧城市建设低于预期
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