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【宏源建筑*周观点】准东煤制气实质性启动,重点推荐延华智能(néng)、围海股份、亚厦股份、中國(guó)化學(xué)

发布时间:2013-10-14被阅次数:15945 来源:宏源证券股份有(yǒu)限公司 鲍荣富、周蓉姿、傅盈

        基建:重点推荐海堤工程龙头围海股份,设计咨询公司苏交科(kē),城镇综合开发龙头中國(guó)建筑、中國(guó)水電(diàn)等。围海股份:公司成為(wèi)宁波杭州湾新(xīn)區(qū)慈溪十二塘围涂工程(新(xīn)區(qū)區(qū)块)二期I标段”的第一中标候选人,金额1.47亿元,目前公司已签大单30.5亿元,在手订单约49亿元,合同收入比3.5倍。随着公司资金实力增强,后续订单仍有(yǒu)望继续爆发增長(cháng),今年将是公司订单“大年”、明年将是业绩“大年”。公司增发完成后资金实力将显著增强,有(yǒu)助于拓展BT及土地一级开发等新(xīn)业務(wù),开启新(xīn)一轮高成長(cháng)。苏交科(kē):前三季度预增15-35%,对应EPS0.45-0.53元。

        智能(néng)节能(néng):首推延华智能(néng),長(cháng)線(xiàn)布局达实智能(néng)。从行业层面来看,建筑智能(néng)节能(néng)代表了中國(guó)经济转型的重要方向之一,预计未来五年建筑智能(néng)增速20%,建筑节能(néng)增速25~30%,在新(xīn)型城镇化、消费升级、节能(néng)减排、政策扶持四轮驱动下,未来五年内产能(néng)不会出现产能(néng)过剩。國(guó)務(wù)院规划节能(néng)环保产业产值年均增速15%以上,到2015年总产值达4.5万亿元。日前多(duō)部委制定物(wù)联网发展专项计划。我们预计十二五期间智慧城市总投资将达5000亿元,建筑节能(néng)改造年均投资约3000亿元。延华智能(néng):前三季度预增80-100%,对应EPS0.15-0.17元,略超市场预期,主要是由于坏账计提政策变更所致,符合我们今年三月份“公司业绩拐点向上”的判断。若扣除掉坏账准备计提导致第三季度净利同比增加715万元后,公司前三季度净利润同比增長(cháng)31-51%。同时,由于去年第四季度净利润基数较低(432万元),我们判断公司全年净利润翻番以上增長(cháng)的趋势基本确立。公司向智慧城市转型初见成效,随着高端咨询/节能(néng)/绿色智慧医院等业務(wù)“量价齐增”,武汉/三亚陆续进入收获期,明后两年高增長(cháng)可(kě)期。强烈推荐,目标价14元。汉鼎股份积极向智慧城市系统服務(wù)商(shāng)转型,成立舟山(shān)智慧城市子公司,舟山(shān)模式有(yǒu)望快速落地及复制,新(xīn)签订单增長(cháng)迅猛。赛為(wèi)智能(néng)同时受益于铁路市场放开及地铁大规模投资,预计公司地铁业務(wù)将快速增長(cháng),铁路视频监控市场开拓亦有(yǒu)良好预期。达实智能(néng)内生增長(cháng)看地铁及节能(néng),外延扩张我们判断主要是上下游产业链延伸及區(qū)域拓展。

        煤化工:新(xīn)疆准东7个煤制气项目实质性大规模启动,重点推荐卖铁锹龙头中國(guó)化學(xué)、延長(cháng)化建、三维工程、东华科(kē)技。新(xīn)疆发改委发文(wén)表示全力推进,预计部分(fēn)项目年前有(yǒu)望启动开工及设计招标,工程订单高峰将在14/15年。我们看好煤制气前景,在此时点上我们坚定看好煤化工行业前景及持续性:(1)煤化工行业投资规模可(kě)能(néng)会扩容,投资周期也比市场预期的更長(cháng)更持续(6-8年)。(2)项目路条发放加速,项目正式核准指日可(kě)待,招标预计在今年底明年初开始启动,未来的2-3年订单持续性较强。(3)从煤化工供需的角度看,主要下游产品供不应求,天然气价格長(cháng)期趋涨,油煤价比不断提高,煤化工成為(wèi)消化煤炭过剩产能(néng)的重要途径。國(guó)家发改委日前决定对油品质量升级实行优质优价的政策,國(guó)四國(guó)五汽柴油硫含量将大幅降低。我们判断油品升级改造國(guó)三到國(guó)四需要增加投资250~300亿元,國(guó)四到國(guó)五需要3000亿元。油品升级改造主要受益标的三维工程、中國(guó)化學(xué)。三维工程:中标神华新(xīn)疆68万吨煤制烯烃项目,金额1.12亿元,占12年营收的24.6%,煤化工订单高峰已开启。延長(cháng)化建:(1)集团内订单饱满。延長(cháng)石油集团未来5-8年规划投资3500亿元,预计每年可(kě)形成与公司相关的工程订单约100~140亿元。公司十二五末计划收入80亿元,暗含2013-2015年复合增速21.2%。(2)商(shāng)业模式创新(xīn)可(kě)提升毛利率。前端进入设计领域,向EPC总包转型;中端做强设备制造;投融资(BT)带动施工业務(wù)。(3)非公开增发将“再造延長(cháng)”。

        装饰:重点推荐亚厦股份、广田股份、金螳螂。上周装饰板块稳中微涨,截至周五对应2013年20.53倍PE。我们认為(wèi)去年地产销量基数偏高、今年银行房贷吃紧恐影响4季度房地产销售增速,以及三中全会后预计将出台新(xīn)调控政策是市场担心的两大主因。我们了解到,银行收紧贷款主要冲击的是二手房销售,而与装饰板块密切相关的是新(xīn)房销售,其影响传导链条是新(xīn)房購(gòu)买者中的改善型購(gòu)房者因旧房出售周期变長(cháng)从而导致新(xīn)房購(gòu)买时间延后,冲击较為(wèi)间接而且有(yǒu)限。因此,我们认為(wèi)虽然房贷紧张会对装饰板块估值形成一定心理(lǐ)压力,但无损相关上市公司基本面的景气。“稳增長(cháng)”背景下,下半年开发商(shāng)经营环境、铁路城轨建设以及科(kē)教文(wén)卫类民(mín)生投资有(yǒu)望持续向好,利好上市公司的订单新(xīn)签及顺利执行,因此我们对装饰板块的 3 季报乃至全年业绩持乐观态度,当前时点上我们继续强烈推荐。1-9月金螳螂新(xīn)签订单同比增速46%,1-8月广田、亚厦新(xīn)签订单增速40%、38%。

        园林:首推普邦园林。普邦园林: (1)上半年地产园林订单增速稳定,设计订单增速较快;同时在市政领域获得较大突破。公司5月公告与广州南沙新(xīn)區(qū)管委会、鼎晖投资等共同开发明珠湾區(qū)珠江區(qū)域基础及景观建设项目(一期规划金额160亿元),在市政园林领域创新(xīn)了合作开发模式并取得大额订单,我们判断下半年公司园林订单将维持逐季向好的趋势。(2)提升经营杠杆能(néng)力与动力兼备。公司二季度发行7亿额度公司债,根据我们测算,公司在手货币资金在13.76亿元,资产负债率约33.48%,参照可(kě)比上市公司40%以上的资产负债率,公司资金实力最為(wèi)雄厚,有(yǒu)望在新(xīn)一轮成長(cháng)中抢占先机。(3)股权激励有(yǒu)利于激发公司管理(lǐ)团队经营积极性,加速公司业绩释放。公司确定2013年9月25日(星期三)為(wèi)股票期权激励授予日,行权价14.68元,4年复合净利增長(cháng)达31.6%,若各期都达到行权条件,公司2013~16年净利分(fēn)别需同比增長(cháng)27%、30%、33%、36%,呈现逐年提高态势,奠定了公司稳健持续增長(cháng)的制度基础,彰显公司对自身业绩的强大信心。棕榈园林:(1) 地产园林新(xīn)签订单稳健增長(cháng)。上半年新(xīn)签订单同增 30% ,设计订单增速在 100% 以上,随着过去半年新(xīn)开工的加速与地产融资放开,我们认為(wèi)地产园林订单增速下半年可(kě)以延续。(2)市政园林迎来经营拐点。 2013H1 市政园林施工新(xīn)签订单同比增加 20 倍。公司聊城、从化市政园林订单快速落地。(3)盈利能(néng)力提升及现金流不断改善,公司业绩诉求强烈。公司上半年刚做完股权激励,行权条件為(wèi)今年业绩增速 30% 以上,如下半年实施再融资计划,我们判断公司管理(lǐ)层将有(yǒu)足够的动能(néng)去加速实现业绩。东方园林:公司初步定于10月启动定增(增发价不低于23.85元,总募集资金额不超过16.5亿元),如增发顺利完成,公司资产负债率有(yǒu)望由目前61.9%降低至51.2%,按照配套融资1:1、经营杠杆3:1测算,增发资金有(yǒu)望撬动100亿的施工订单。(1)预计9月底新(xīn)签合同约50亿,2013年全年目标新(xīn)签80亿;2013年预计收入在55亿左右(景观45亿+设计3~4亿+水生态3~4亿+苗木(mù1~2亿),净利率略有(yǒu)提升,预计2013年业绩增速在40~50%;(2)中报销售商(shāng)品及劳務(wù)现金流入8.1亿,三季度截止目前已收3亿,公司全年回款目标在30亿以上,收现比将逐季上升;(3)上市公司三大业務(wù)景观、苗木(mù、生态,其中生态工程和苗木(mù都是未来发展重点。
 

 

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