资本快讯

发展路径清晰,内生外延促进增長(cháng)

发布时间:2014-03-11被阅次数:18889 来源:國(guó)金证券 孙鹏,贺國(guó)文(wén)

        业绩简评

        3月11 日,延华智能(néng)发布13 年年报:公司收入7.76 亿元,归属于上市公司股东净利润3763 万元,相比上年同期分(fēn)别增長(cháng)28.83%,114.24%;按期末股本摊薄后每股收益0.22 元;

        利润分(fēn)配方案:向全體(tǐ)股东每 10 股派发现金红利0.60 元(含税),送红股1 股(含税),以资本公积金向全體(tǐ)股东每10 股转增10 股;

        2014 年1-3 月业绩预计:归属于上市公司股东净利润在524.47-655.59 万元之间,同比增長(cháng)20%-50%。

        经营分(fēn)析

        公司收入、利润保持快速增長(cháng):1、公司营业收入、归属于上市公司股东净利润相比上年同期分(fēn)别增長(cháng)28.83%,114.24%,保持快速增長(cháng);2、公司净利润增速快于收入增速主要原因在于公司去年三季度针对坏账准备计提比例进行了会计估计变更,使得归属于上市公司股东净利润调增800 多(duō)万元。

        毛利率保持稳定,未来提升关注业務(wù)结构变化:1、报告期内,公司整體(tǐ)毛利率為(wèi)18.97%,与去年同期持平;2、分(fēn)产品来看,医疗、节能(néng)、软件与咨询等高毛利业務(wù)的毛利率有(yǒu)所下滑,但节能(néng)、软件与咨询业務(wù)量快速增長(cháng),业務(wù)结构变化保证了毛利率稳定;3、公司未来规划深化转型和调整,提高产品和服務(wù)占比,业務(wù)结构变化将影响公司后续毛利率、净利率。

        回款情况良好:1、报告期内,公司加大回款力度,经营性现金流净额转正;2、收现比指标来看,公司收现比107%,相比上年增加了7%。公司发展路径清晰,成長(cháng)性可(kě)见:

        “智城”模式加强區(qū)域拓展,增加业務(wù)量:公司“智城”模式可(kě)以复制,遵义智城提供了很(hěn)好的案例,國(guó)家智慧城市试点城市也為(wèi)公司提供了足够的拓展空间,而原有(yǒu)智城业務(wù)逐步放量将驱动公司快速增長(cháng)。

        延伸产业链,提升利润率:公司规划利用(yòng)资本市场优势,展开产业链收并購(gòu),尤其是上游产品和软件服務(wù)的收購(gòu),后续如能(néng)顺利施行,将有(yǒu)助于增加公司整體(tǐ)服務(wù)附加值,提升毛利率、净利率。

        业務(wù)重点突出,模式更為(wèi)多(duō)样:1、公司业務(wù)理(lǐ)念已经明确了公司未来工作重点,咨询、节能(néng)、医疗等业務(wù)重要性更加凸显;2、模式方面,公司一方面可(kě)能(néng)会通过合同能(néng)源管理(lǐ),BT 模式作為(wèi)增值手段,一方面会参与部分(fēn)项目运营,而不仅局限在工程阶段,项目参与程度的深入,也有(yǒu)助于提升公司的盈利能(néng)力。

        公司资金充裕,核心人员激励充分(fēn):1、资金方面,公司13 年完成定向增发,补充了资金实力,这一方面有(yǒu)助于加快项目周转,一方面為(wèi)公司产业链收并購(gòu)规划提供保障;4、人员方面,股权激励实施,有(yǒu)效激发核心员工工作动力,使员工和股东利益更加一致。

        投资建议

        预计公司 2014-2016 年EPS 分(fēn)别為(wèi)0.31、0.42、0.55 元,分(fēn)别对应57、42、32 倍估值水平,目前31 亿市值,考虑到公司后续在區(qū)域以及产业链上的拓展空间,维持“买入”评级。

 

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