业绩拐点确立，明后年高增長(cháng)可(kě)期

发布时间：2013-10-14被阅次数：15796 来源：宏源证券 鲍荣富,傅盈,周蓉姿

前三季度业绩略超市场预期，主要是由于坏账计提政策变更所致，符合我们今年三月份“公司业绩拐点向上”的判断。若扣除掉坏账准备计提导致第三季度净利同比增加715万元后，公司前三季度净利润同比增長(cháng)31-51%。同时，由于去年第四季度净利润基数较低（432万元），我们判断公司全年净利润翻番以上增長(cháng)的趋势基本确立。 　　公司向智慧城市转型初见成效。公司上半年博览会展、星级酒店(diàn)、节能(néng)服務(wù)、高端行业办公收入分(fēn)别同比增長(cháng)18.2倍、10.0倍、96.9%、91.9%。第二季度综合毛利率同比提高1.41pct，节能(néng)服務(wù)、绿色智慧医院、高星级酒店(diàn)毛利率分(fēn)别提高25.27/3.03/6.45pct至75.9%/32.3%/24.3%。武汉智城开始贡献业绩，上半年分(fēn)别实现收入、净利3988/84.5万元（去年同期收入為(wèi)0，净利為(wèi)-126.6万元）。 　　随着高端咨询/节能(néng)/绿色智慧医院等业務(wù)“量价齐增”，武汉/三亚陆续进入收获期，明后两年高增長(cháng)可(kě)期。我们预计公司高端咨询、节能(néng)服務(wù)、绿色智慧医院、星级酒店(diàn)、博览会展等业務(wù)收入明后两年将持续快速增長(cháng)，业務(wù)结构改善将驱动毛利率稳步提升。武汉智城、三亚智城今明年将陆续进入高速增長(cháng)期，并有(yǒu)望在其他(tā)地區(qū)复制。此外，公司拟收購(gòu)东方延华节能(néng)公司27%少数股东权益（完成后持股82%），收購(gòu)完成后预计可(kě)增厚全年净利10%左右。 　　盈利预测、估值及投资评级。我们预测2013~15年EPS分(fēn)别為(wèi)0.24/0.35/0.48元。考虑到公司目前处于业務(wù)转型初见成效、业绩确定性反转的阶段，我们认為(wèi)可(kě)给予公司2014年40倍PE，对应目标价14元，维持“买入”评级。

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