转型初获成功，激励助力高成長(cháng)

发布时间：2014-01-15被阅次数：15753 来源：宏源证券 鲍荣富,傅盈,姜天骄

股权激励目标合理(lǐ)，助力公司成長(cháng)。（1）公司股权激励解锁的业绩条件（按正好达标计算）对应14-16年经常性净利润增長(cháng)率分(fēn)别為(wèi)40.00%、28.57%和22.22%，三年CAGR达到30.06%。考虑到公司武汉智城、海南智城、遵义智城项目进展顺利，以及业務(wù)后续成長(cháng)性，我们认為(wèi)解锁条件设定较為(wèi)合理(lǐ)，既促进公司高速增長(cháng)，又(yòu)兼顾可(kě)行性。（2）激励对象方面覆盖到位，从公司高管到业務(wù)骨干共93人，形成全方位立體(tǐ)的激励覆盖面，增强了公司各层人员的协调一致性，激励结构相对健康。         公司武汉智城、海南智城相继全面开花(huā)结果，近期遵义智城又(yòu)取得重大突破，标志(zhì)着公司向智慧城市转型初获成功。武汉智城2013年前7个月中标金额约1.4亿元，我们判断武汉智城“三年再造延华”的目标大概率会实现。海南智城未来两年将贡献业绩，集公交、旅游和市政缴费等于一體(tǐ)的一卡通已于2013年6月投运，近期又(yòu)中标4837万元三亚智能(néng)交通项目。遵义智慧城市项目建设内容共11个项目，总投资规模预计為(wèi)10.49亿元,我们预计14-15年公司将正式落地签约部分(fēn)项目。         盈利预测、估值及投资评级。鉴于公司智慧城市业務(wù)拓展及订单超预期，我们小(xiǎo)幅上调公司14/15年EPS。预测2013~15年EPS為(wèi)0.23/0.40/0.56元（原预测分(fēn)别為(wèi)0.24/0.35/0.48元）。考虑到公司处于业務(wù)转型、业绩反转阶段，我们上调公司目标价至18.00元（对应14年45倍PE），维持“买入”评级。

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