股权激励彰显信心，行业保持快速增長(cháng) |
| 发布时间：2014-01-16被阅次数：18839 来源：群益证券 韩伟琪 |
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结论与建议：
延华智能(néng)股权激励方案：以611.8 万股、7.17 元/股的价格授予93 人，解锁业绩条件為(wèi)14~16 年净利润较13 年分(fēn)别增長(cháng)40%、80%和120%，好于我们的预期。同时公司近期连续公告中标项目以及与遵义、郑州等地的智慧城市协议，體(tǐ)现了智慧城市在國(guó)内仍以非常快的速度发展，而公司的竞争力也保持在较高的水平
预计公司2013~15 年EPS 為(wèi)0.212 元、0.316（全面摊薄）和0.405 元，YoY 分(fēn)别增長(cháng)107.46%、54.60%和28.11%。目前14、15 年P/E 為(wèi)46 倍36 倍。行业長(cháng)期成長(cháng)性良好，维持买入建议，目标价17.5 元（2014 年55x）。
股权激励业绩目标好于我们预期，彰显公司发展信心：延华智慧发布股权激励计划，拟以7.17 元/股的价格，向93 名高管、核心团队成员、管理(lǐ)与业務(wù)骨干发行611.8 万股（其中首次授予85 人、共551.8 万股，预留授予8 人、60 万股）。业绩解锁条件為(wèi)：以2013 年為(wèi)基准年，2014~16年净利润增長(cháng)率分(fēn)别不低于40%、80%、120%（即：YoY 分(fēn)别增長(cháng)40%、28.6%和22.2%）；此外，14~16 年ROE 不低于7%、8%、9%。其14 年增長(cháng)40%的业绩目标略好于我们此前增長(cháng)35%的预期。
新(xīn)签订单、协议众多(duō)，华北、西南备受瞩目：自13 年12 月以来，公司先后公告了9 批中标项目或框架协议，除上海本地外，华北地區(qū)和西南地區(qū)的遵义成為(wèi)新(xīn)的亮点，其中遵义建设智慧城市项目涉及总额10 亿元以上的建设投资，延华将承建其中的部分(fēn)；而如河北廊坊、河南郑州等地都是数单齐签，公司的拓展力度可(kě)见一斑。
预计 14、15 年将保持快速增長(cháng)：结合公司股权激励计划，13 年估计公司顺利完成了10 亿元的合同签订，我们预计14 年國(guó)内智慧城市建设仍旧会处在非常快的增長(cháng)通道中，行业增速预计能(néng)达到30%左右，而公司就目前的签单情况和竞争水平来看，能(néng)获得优于行业的增長(cháng)，我们预计公司14 年新(xīn)签合同金额将落在13~14 亿元左右。
盈利预测：预计公司2013~15 年营业收入分(fēn)别為(wèi)8.97 亿元、13.03 亿元和17.83 亿元，YoY 分(fēn)别增長(cháng)48.95%、45.25%和36.82%，实现净利润分(fēn)别為(wèi)0.36 亿元、0.56 和0.72 亿元，YoY 分(fēn)别增長(cháng)107.46%、54.60%和28.11%，EPS 為(wèi)0.212 元、0.316（全面摊薄）和0.405 元。目前14、15年P/E 為(wèi)46 倍36 倍。行业長(cháng)期成長(cháng)性良好，维持买入建议，目标价17.5元（2014 年55x）。
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